即：ROE = 净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数
这个分解，如同一次精妙的解剖手术，让他能清晰地看到一家公司高ROE的源泉：
1. 高利润模式（高净利率）：像茅台这样的公司，依靠强大的品牌壁垒（护城河），实现高净利率，这是产品竞争力的体现。
2. 高周转模式（高总资产周转率）：像沃尔玛这样的零售巨头，净利率很低，但依靠资产的快速周转（薄利多销），同样可以实现高ROE，这是运营效率的体现。
3. 高杠杆模式（高权益乘数）：像银行、地产公司，依靠高负债（高杠杆）来放大收益，这带来了高ROE，但也伴随着更高的财务风险。
通过对茅台进行简单的杜邦拆解，他发现其高ROE主要来自于极高的净利率，辅以稳健的资产周转和适度的杠杆。这是一种高质量、可持续的ROE模式。反之，如果一家公司的高ROE主要依靠高杠杆驱动，那么其盈利的稳定性和安全性就需要大打折扣。
将EPS与ROE联系起来，一个更完整的价值创造图景在韩风脑中浮现：
公司运用股东资本（净资产）创造回报（ROE），回报积累为利润，利润分摊到每股（EPS），市场根据EPS的现状和未来预期给予估值（PE），最终形成股价。
在这个链条中，ROE是驱动一切的引擎，EPS是引擎输出的直接动力，而PE和PB则是这台引擎在二手车市场上的报价。
在今天的交易日志上，他画下了一个清晰的逻辑传导图，并总结道：
“日期：XXXX年X月X日
今日学习主题：每股收益（EPS）与净资产收益率（ROE）——盈利能力的核心引擎。
核心认知：
1. 每股收益（EPS）：
· 本质：每股股票对应的盈利，是股东回报的直接来源。
· 关注点：趋势性增长（来自利润增长或股本优化）、质量（警惕非经常性损益粉饰）。
2. 净资产收益率（ROE）：
· 本质：衡量公司运用自有资本创造盈利的效率的核心指标。
· 伟大之处：直指商业本质，是判断公司商业模式优劣的试金石。长期高ROE（如＞15%-20%）通常是好公司的特征。
3. 杜邦分析：
· 价值：揭示ROE的来源，判断盈利模式的质量。
· 三种模式：高利润模式（产品力，最佳）、高周转模式（运营力）、高杠杆模式（风险高）。
4. 指标联动：
· ROE是驱动EPS和估值（PE/PB）的根本动力。
· 投资，从某种意义上说，就是寻找并长期持有那些能够维持高ROE水平的公司。
思考与感悟：
· 学习至此，终于将财报分析（资产负债表、利润表）与市场估值（PE/PB）通过ROE这个核心枢纽贯通了起来。这是价值投资理论体系的重大突破。
· EPS让我关注‘我能分到多少’，ROE让我明白‘为什么能分到这么多’以及‘这种状态能否持续’。
· 不能再孤立地、静态地看待任何财务数据。必须建立动态的、联系的、刨根问底的思维模式。
· 这些指标共同构成了筛选优秀公司的‘过滤器’。下一步，需要学习如何运用这些指标，结合行业分析，构建自己的股票池。
**明日计划：学习‘市场的温度计’——换手率与量比，理解市场情绪与资金流动的短期风向标。”
台灯下，韩风的眼中闪烁着悟道后的光芒。他感觉自己手中终于握有了评估公司内在价值的“罗盘”。EPS和ROE，这两个深层次的指标，如同X光机，让他能穿透股价波动的迷雾，直视企业创造价值的核心动力。他知道，未来的投资之路依然漫长且充满陷阱，但至少，他已经掌握了辨别“骆驼”和“马”的基本方法。价值投资的种子，已在他心中深深扎根。
（第十五章 完）
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